“特朗普交易”和“哈里斯交易”的差异与矛盾

发布日期：2024-09-19 20:20

来源类型：瞩望云霄 | 作者：Gys

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当地时间7月21日，美国现任总统拜登宣布退出2024年总统大选，并支持副总统哈里斯作为新任总统候选人。在经历短暂的动荡后，民主党快速重整旗鼓，形成以哈里斯-沃尔兹为搭档的竞选组合。

民调数据显示，民主党换帅如换刀。此前特朗普支持率持续领先拜登，并在首次总统电视辩论后呈扩大之势，截至7月21日拜登退选，特朗普领先优势约3.1个百分点，市场普遍预期特朗普将以较大优势胜选，“特朗普交易”随之升温。哈里斯接棒后，一改民主党此前颓势，民调支持率稳步走高并成功反超特朗普，截至8月18日，哈里斯以48.2%对46.7%的支持率领先特朗普1.5个百分点。哈里斯民调支持率的优异表现使得“特朗普交易”快速降温，“哈里斯交易”似有升温趋势。

究其根本，无论是“特朗普交易”还是“哈里斯交易”，本质均是市场对其未来执政方针所可能产生的经济影响的前瞻反应，与其施政纲领密不可分。当前，2024年民主党和共和党的竞选纲领均已公布，我们依托两份纲领，重点探究两者的差异与矛盾。

整体概览：特朗普个人主义色彩与民主党传统风格的碰撞

共和党纲领以“MAGA”为主标题，共提出20条竞选承诺，呈现鲜明的特朗普个人主义色彩。民主党纲领则以拜登、哈里斯执政时期的政策取向为基础，共计包括九大章节57小节内容。由于拜登退选事发纲领初稿形成之后，民主党最终纲领虽有一定调整，但整体基调并未体现较多的哈里斯个人色彩，甚至部分地方仍存在“拜登总统第二任期”等类似表述，整体呈现出相对稳健的党派风格。

税收政策：针对富人及大公司针锋相对

共和党和民主党均把减税政策作为争取选票的重要手段，不同点在于两者减税政策的惠及对象存在显著差异。

共和党减税政策相对利好富人和大公司。特朗普政府于2017年末正式推出《减税和就业法案》（TCJA法案），该法案部分条款将于2025年12月31日到期，本次共和党竞选承诺之一即推动TCJA法案永久化。

从面向个人和面向企业两个方面综合审视TCJA法案，个人端，TCJA法案并未改变7档个人所得税累计征收级别，但对不同档税率及起征点进行了调整，典型如最高档，原先规则下426700美元起征，适用税率39.6%，TCJA规则下500000美元起征，税率降至37%，对高收入富人相对更友好。公司端，TCJA法案把此前15%至39%的阶梯税率统一调整为21%，最高减税规模达18%，尤其利好大公司。

民主党减税政策主要面向工薪阶层。民主党纲领一方面推动为工薪家庭提供进一步减税服务，另一方面则与共和党针锋相对，明确要求“富人和大公司支付他们应付的份额”。拜登政府任内将企业税率由21%上调至28%，并提出杜绝滥用人寿保险政策避税、填补“附带权益”漏洞、加大对富人和企业逃税者执法力度、取消不公平的补贴和税收减免等。

移民政策：移民驱逐vs扩大合法移民

移民问题现已成为共和党和民主党互相斗争的重要领域。共和党以传统农场主、工人阶级为主要支持者，相对保守，民主党则部分代表少数族裔利益，相对包容，这就使得两者在移民问题上存在直接冲突，表征为共和党反对移民以维护现有工薪阶层利益，民主党支持移民以争取少数族裔选票。

共和党强化移民管控与驱逐。共和党纲领中明确提出，要实施“美国历史上最大规模的移民驱逐行动”，包括恢复特朗普政府时期的边境政策、加快修建边境墙、加强边境监控和移民执法力量、遣返非法移民等，主要目的在于维护美国传统工人的就业等权益，稳固内部票仓。

民主党旨在修复移民制度。持续涌入的大量移民客观上为美国经济发展提供大量廉价劳动力，使得在劳动力市场相对紧张的状态下工资并未出现大幅增长，为抑制通胀起到一定积极作用，但同时也导致美国居民就业受到冲击、部分违法行为频发等负面影响。相较共和党一刀切式的移民驱逐，民主党整体方针更为柔和，提出要修复移民制度，既扩大合法移民途径，持续接纳移民群体，又明确打击人口贩卖、芬太尼非法运输、非法移民等违法行为，力争达到传统原住民与移民群体的平衡，以扩大少数族裔票仓。

外贸政策：贸易保护vs开放贸易

在特朗普上一任期内，其通过加征关税等手段多次掀起贸易战，助长全球贸易保护情绪升温。共和党纲领延续了特朗普美国优先和贸易保护的整体思想，提出支持对外国制造的商品征收基本关税，并力推取消特定国家最惠国待遇，以更好地平衡对外贸易活动。特朗普此前也曾提出，要对来自其他任何国家的所有进口商品加征10%的关税。民主党纲领对特朗普的这一说法予以明确抨击，认为此举将伤害美国人民利益，损坏美国联盟。相比之下，民主党支持以更加公平的条件开展全球贸易，推动美国和全球经济共同发展。

能源政策：传统能源vs清洁能源

特朗普对清洁能源、气候保护等议题并不认同，认为相关举措将损害美国利益，任内曾宣布退出《巴黎协定》。共和党纲领延续特朗普对能源发展的一贯思路，提出要让“美国成为世界头号能源生产国”，加大石油、天然气等传统化石能源生产力度，降低绿色能源等相关协议对美国能源生产的约束，通过提高能源供给以起到降低能源价格的作用，以此作为推动降低通胀水平的手段之一。

民主党认为要积极应对气候危机、发展清洁能源，抨击了特朗普发展传统能源而不顾环境问题的做法。民主党表示，后续会继续加大对清洁能源的投资力度，加大清洁能源研发以创造更多相关的就业机会，推动降低能源成本，并着力减少污染，加大对空气污染、水污染等打击力度，取消不公平的石油、天然气补贴等。

经济政策：或均指向抬高赤字

民主党纲领提出自上而下、由表及里发展经济，主要主张包括持续加大对基础设施、制造业等投资力度，引导制造业回流；创造更多就业岗位，强化中产阶级保护，加强对安全、工资和其他劳动就业违法违规查处力度；扶持小型企业发展，为其提供资金、税收等多方面支持；扩大儿童税收抵免等减税力度；支持扩大医疗补助计划，减轻医疗债务负担；为符合条件的首次购房者提供首付援助和抵押贷款减税抵免等。

共和党在推行减税、削减住房教育等各方面成本、加强医疗保险等方面与民主党的政策方向大体相同，力度或不及民主党。同时，共和党纲领在开篇位置即明确提出，要控制浪费性联邦支出，通过削减浪费性政府开支来促进经济增长，财政扩张力度或不及民主党。但由于共和党推行更大规模的减税计划，或对财政收入产生负面影响。综合来看，两党在政府支出力度管控方面虽有差异，但综合结果或均指向更高的联邦财政赤字率。

综合对比来看，哈里斯相较特朗普，或能代表相对更低的国内通胀和财政赤字，对外贸易更加开放，移民政策更加包容。同时，近期特朗普和哈里斯就美联储政策针锋相对，特朗普表示总统应对美联储政策有发言权，哈里斯则表态不会干预美联储决定，不同选举结果或也将对美联储政策路径产生额外扰动。

展望下一阶段，民主党和共和党施政方针的冲突与对立已是明牌，选情扰动更值得关注。两党或将于9月举行特朗普和哈里斯之间的首次电视辩论，届时两者的现场发挥或对后续选情产生直接影响，与之相应的“特朗普交易”与“哈里斯交易”或也将随之再度影响市场。

2、风险提示

美国大选存在较大不确定因素；

海外宏观环境或发生超预期变化。

本文源自券商研报精选